Σχετικά Άρθρα
Goldman, BlackRock, Rothschild «διορίζουν» τους ηγέτες του κόσμου – Η σκοτεινή «περιστρεφόμενη πόρτα» που ελέγχει τον πλανήτη
Οι ανησυχίες για το χρέος στην Ευρώπη αρχίζουν να αποτυπώνονται στο κόστος δανεισμού των επιχειρήσεων, ενδεχομένως αφήνοντας ορισμένες εταιρείες με λιγότερα διαθέσιμα κεφάλαια για επενδύσεις ή για επιστροφές χρημάτων στους μετόχους, σύμφωνα με την Goldman Sachs.
Οι εταιρικοί δανειολήπτες στην Ευρώπη δέχονται πιέσεις από δύο κατευθύνσεις: Από την αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων και από την κατακόρυφη αύξηση των εκδόσεων ομολόγων από τους αμερικανικούς hyperscalers, η οποία εντείνει τον ανταγωνισμό για την άντληση κεφαλαίων.
Οι εκδόσεις χρέους από τους hyperscalers αναμένεται να αυξηθούν από τα 250 δισ. δολάρια το 2026 στα 420 δισ. δολάρια το 2027, σύμφωνα με ενημερωτικό σημείωμα της Goldman Sachs. Παράλληλα, η παγκόσμια χρηματοδότηση έργων τεχνητής νοημοσύνης μέσω του μηχανισμού project finance θα μπορούσε να διπλασιαστεί, φτάνοντας τα 300 δισ. δολάρια, καθώς οι τεχνολογικοί κολοσσοί στρέφονται ολοένα περισσότερο στις αγορές ομολόγων για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.
Όλα αυτά συμβαίνουν σε ένα περιβάλλον παγκόσμιας αύξησης του κόστους δανεισμού. Οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων της Γαλλίας ξεπέρασαν το 5% στις 21 Οκτωβρίου, για πρώτη φορά από το 2002. Η διαφορά απόδοσης έναντι των αντίστοιχων 10ετών γερμανικών ομολόγων, των λεγόμενων Bunds, κορυφώθηκε πάνω από τις 177 μονάδες βάσης μία ημέρα αργότερα, εν μέσω ανησυχιών για τον κίνδυνο μετάδοσης των πιέσεων και σε άλλες ευρωπαϊκές χώρες.
Ανάλογες πιέσεις στο κόστος δανεισμού έχουν αντιμετωπίσει φέτος και άλλες ανεπτυγμένες οικονομίες, μεταξύ των οποίων οι ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο και η Ιαπωνία.
Αυξάνεται το κόστος του χρέους
Καθώς οι συνθήκες χρηματοδότησης γίνονται αυστηρότερες, οι αναλυτές της Goldman Sachs αναφέρουν ότι το υψηλότερο κόστος τόκων αρχίζει πλέον να περιορίζει τα περιθώρια κέρδους των επιχειρήσεων. Όπως σημειώνουν, οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας στην Ευρώπη έχουν αυξηθεί κατά περίπου 30 μονάδες βάσης, στο 4,4%, από τις αρχές Σεπτεμβρίου. Την ίδια περίοδο, τα περιθώρια απόδοσης έναντι του κρατικού επιτοκίου αναφοράς, το οποίο θεωρείται απαλλαγμένο από πιστωτικό κίνδυνο, διευρύνθηκαν κατά περίπου 24 μονάδες βάσης, φτάνοντας τις 117 μονάδες βάσης.
Ταυτόχρονα, το κόστος δανεισμού των επιχειρήσεων υψηλής απόδοσης, οι οποίες συνήθως διαθέτουν χαμηλότερη πιστοληπτική αξιολόγηση, αυξήθηκε κατά περίπου 90 μονάδες βάσης, στο 7%. Τα αντίστοιχα περιθώρια απόδοσης διευρύνθηκαν κατά 94 μονάδες βάσης, φτάνοντας τις 354 μονάδες βάσης.
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι δαπάνες για τόκους ως ποσοστό των πωλήσεων των εταιρειών του δείκτη Stoxx Europe 600 αυξήθηκαν από το 1,25% στο 1,85% από το 2022, καθώς το κόστος αναχρηματοδότησης αυξανόταν σταδιακά.
Η αύξηση αυτή κατά 60 μονάδες βάσης έχει μειώσει τα κέρδη κατά περισσότερο από 5% στη συγκεκριμένη περίοδο, σύμφωνα με τους αναλυτές της τράπεζας.
Οι πιέσεις ενδέχεται να ενταθούν για τις επιχειρήσεις που έχουν χρέος το οποίο λήγει σύντομα ή δανειακές υποχρεώσεις με επιτόκια που αναπροσαρμόζονται ανάλογα με τις μεταβολές των επιτοκίων της αγοράς.
«Η μέση διάρκεια των δανειακών υποχρεώσεων των εταιρειών του Stoxx Europe 600 είναι περίπου επτά χρόνια. Το ένα τέταρτο του χρέους τους πρέπει να αναχρηματοδοτηθεί μέσα στα επόμενα δύο χρόνια, ενώ ένα επιπλέον τέταρτο αφορά χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου», ανέφεραν οι αναλυτές της Goldman Sachs. «Ως εκ τούτου, τα υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσαν να επηρεάσουν σχετικά γρήγορα περίπου το μισό του χρέους», σημείωσαν.
Ποιες επιχειρήσεις είναι πιο ευάλωτες
Οι επιχειρήσεις που είναι περισσότερο εκτεθειμένες σε αυτές τις πιέσεις είναι εκείνες που εμφανίζουν χαμηλές ταμειακές ροές, περιορισμένη δυνατότητα καθορισμού των τιμών τους, άμεσες ανάγκες αναχρηματοδότησης ή σημαντικές υποχρεώσεις με κυμαινόμενο επιτόκιο, σύμφωνα με τους αναλυτές της Goldman Sachs.
«Οι αυξανόμενες αποδόσεις ενισχύουν το κόστος χρηματοδότησής τους, ενώ η διεύρυνση των περιθωρίων απόδοσης επιτείνει την πίεση για όσες αντιμετωπίζουν άμεσες ανάγκες αναχρηματοδότησης», αναφέρουν.
Οι πιέσεις ενδέχεται να αναγκάσουν ορισμένες διοικήσεις να δώσουν προτεραιότητα στην ενίσχυση των ισολογισμών τους έναντι άλλων χρήσεων των διαθέσιμων κεφαλαίων.
«Κατά συνέπεια, οι διοικήσεις εστιάζουν ολοένα περισσότερο στη μείωση της μόχλευσης, γεγονός που ενδέχεται να αποσπάσει κεφάλαια από τις επενδύσεις ή τις αποδόσεις προς τους μετόχους», σημειώνουν οι αναλυτές.
Η Goldman Sachs δεν αναμένει ένα «συστημικό πιστωτικό επεισόδιο», επισημαίνοντας ότι ένας συνδυασμός χαμηλότερων τιμών εμπορευμάτων, αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού και των επιτοκίων, καθώς και βελτίωσης της οικονομικής ανάπτυξης το 2027, θα μπορούσε να περιορίσει τις πιέσεις στους εταιρικούς ισολογισμούς.
Αντί για μια γενικευμένη πιστωτική κρίση, η τράπεζα εκτιμά ότι το αυξανόμενο κόστος του χρέους αποτελεί έναν «ολοένα μεγαλύτερο περιορισμό» για ορισμένες επιχειρήσεις, ιδιαίτερα καθώς η επιβράδυνση της δυναμικής των κερδών προσθέτει έναν ακόμη αρνητικό παράγοντα.
Η Goldman Sachs αναμένει ότι τα κέρδη των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων θα αυξηθούν κατά λιγότερο από 10% το επόμενο έτος, έναντι περίπου 20% φέτος. Στις ΗΠΑ, προβλέπει αύξηση των κερδών κατά λιγότερο από 15%, έναντι ποσοστού άνω του 30% φέτος.
Ευκαιρίες στην αγορά ομολόγων
Ο Mike Bell, επικεφαλής στρατηγικής αγορών στην RBC BlueBay Asset Management, δήλωσε ότι η αύξηση του κόστους δανεισμού είναι απίθανο να δημιουργήσει σοβαρά προβλήματα στις επιχειρήσεις που διαθέτουν πιστοληπτική αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας. Ωστόσο, προειδοποίησε ότι οι νέες συνθήκες καθιστούν ακόμη πιο αναγκαία την επιλεκτική προσέγγιση των επενδυτών στην αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης.
«Κατά την άποψή μας, η βασική συνέπεια των υψηλότερων αποδόσεων των ομολόγων είναι ότι οι αποδόσεις που προσφέρονται σήμερα από τα κρατικά ομόλογα, τα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας, τους τιτλοποιημένους τίτλους και επιλεγμένα ομόλογα υψηλής απόδοσης φαίνονται ολοένα πιο ελκυστικές ως προς τη σχέση κινδύνου και απόδοσης σε σύγκριση με τις μετοχές», δήλωσε ο Bell σε email προς το CNBC.
«Θα ενθαρρύναμε τους επενδυτές με χαρτοφυλάκια πολλαπλών κατηγοριών ενεργητικού να εξετάσουν τι αποδόσεις αναμένουν ρεαλιστικά από τις αμερικανικές μετοχές τα επόμενα χρόνια, δεδομένου του σημερινού υψηλού επιπέδου του κυκλικά προσαρμοσμένου δείκτη τιμής προς κέρδη, και να συγκρίνουν αυτές τις αναμενόμενες αποδόσεις με τις αποδόσεις που προσφέρει το σύνολο της αγοράς ομολόγων», ανέφερε ο Bell. «Όταν κάνουμε αυτή τη σύγκριση, καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι τα ομόλογα αρχίζουν να φαίνονται ολοένα πιο ελκυστικά σε σύγκριση με πολλές μετοχές στις ανεπτυγμένες αγορές».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών